科技创新正在重构全球的经济版图。资本作为其中的重要引擎，赋能各个领域创新的同时，推动产业升级。为此，股权投资“募投管退”的变化与趋势广盛网，新兴产业的变革路径等，成为市场关注的热点话题。
近日，由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办的第六期沙龙举行。来自海通开元、金浦智能、德同资本、杏泽资本、上汽恒旭等多家机构高管齐聚一堂，深入探讨股权投资面临的机遇与挑战，把脉新兴产业的发展前景，以及挖潜投资机会。
股权投资机遇与挑战并存
中国股权投资行业始于20世纪90年代初，经过30多年发展，已成为全球第二大市场，在助力科创企业发展过程中起到关键作用。
近几年，政策层面高度重视，大力支持股权投资。2024年3月，政府工作报告提出，鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。随后在4月份、6月份、7月份、9月份，相关政策陆续出台，促进创业投资高质量发展，解决募、投、管、退中存在的堵点卡点。在政策支持下，国家层面成立了多只千亿级的大基金，最大规模的是国家集成电路产业投资基金；省级、市级也陆续成立了多只投资基金、母基金还有引导基金。
上海市对于股权投资市场的发展，也给予了大力支持，陆续出台了相关引导基金政策文件；2024年，上海市政府进一步发布《关于进一步推动上海创业投资高质量发展的若干意见》。2023年以来，上海陆续成立了国孚领航母基金、三大先导产业母基金、未来产业基金等引导基金，总规模超过1000亿元。
当然，在股权投资行业发展的过程中，也遇到了一些挑战。上海股权投资协会会长、海通开元投资有限公司董事长张向阳认为，一是市场规模不够大，还不能满足科技企业、创业企业的需要；二是行业内卷严重，大量资金涌入特定行业赛道，导致行业内卷，部分机构专业度不足，跟风投资造成资源浪费；三是税收优惠举措，相较国外存有差距，整体税率偏高，先税后亏、不同类别权益投资税收待遇不平等；四是长期资本募资难，我国养老金、社保基金、保险资金约40万亿元，但在创业投资、股权投资市场参与度不高；五是退出难，IPO收紧下机构退出压力大，并购和S基金发展尚不成熟。
上海金浦智能科技投资管理有限公司总裁田华峰也称，自然人投资人的所得税由之前的20%上升到35%，成本核算从基金整体变为单一项目核算，致使基金即便整体亏损，只要前期有项目盈利退出就需交税，再加上支付给GP管理人20%的超额收益分成，投资人实际收益大打折扣，还要承担亏损风险，这对自然人投资者参与股权投资是一个较大的制约，进一步打压了民营企业和高净值个人参与股权投资的意愿；另外，近几年S基金批量成立，交易越来越活跃，让基金投资人多了一个退出渠道，但是优质底层资产稀缺、定价是最大挑战。
基于这些挑战，张向阳建议，优化税收政策，明确创投认定标准，个人投资人税率恢复至20%；管理人集中化、专业化、市场化，把钱集中到专业机构身上，市场化运作，让资金真正投到新质生产力、硬科技、有成长性的企业；疏通退出的堵点，放宽容忍度，支持优质未盈利科创企业IPO。
关于解决募资难、引入长期资本入市的问题广盛网，张向阳提出，国家层面能否每年发行5000亿元长期专项国债，3000亿元用于盘活存量股权资产，缓解流动性压力；2000亿元用于成立专项引导基金、母基金，撬动6000亿～10000亿元社会资本，为创业投资、股权投资市场注入更多资金活水。
新兴产业变革下有哪些投资机会
在科技创新的大趋势之下，资本如何去精准地锚定技术前沿，如何打破各个领域协同的壁垒，成为市场关注的一大话题。在沙龙上，多名股权投资行业高管分享了AI、生物医药、半导体、汽车等赛道的发展趋势与投资机会。
德同资本董事长邵俊通过对标SaaS反思，分享其关于AI应用投资新范式的思考。“从产品属性看，SaaS总体还是给企业家或者高管提供了一个管理的工具，但是由于AI有生成式能力，可以直接提供数字员工；交付导向上，过去企业服务主要是一个过程的管理，现在AI的企业级应用可以直接交付结果；商业模式上，一些成功的AI应用都是直接根据结果收费，根据创造的价值或者省下的成本来分成，这种逻辑受中国企业家欢迎。”邵俊称，AI应用在这三个维度，都实现了范式跃迁，颠覆传统生产力工具的边界。
在邵俊看来，在基础模型能力不断突破的背景下，尤其是随着DeepSeek的出现，使整个算力调用的成本下降90%以上，使得企业可以真正负担起AI的广泛应用，提升效率，看好AI企业服务应用在中国未来的发展。
田华峰主要关注半导体、新能源、新材料、高端制造等领域。“半导体领域，我们看好先进制程与量测设备及零部件、半导体材料、先进封装、存储芯片、功率半导体与光电等；新材料领域，主要看好含氟材料、高分子材料、先进陶瓷材料、碳与碳基复合材料、高纯金属材料等，更喜欢一种材料同时可以应用在多个领域；新能源领域，需要关注一些新技术，比如光伏领域主要看钙钛矿，锂电领域主要看正负极材料的升级、固态电池等；航天赛道，主要关注产业链上游的一些核心的零部件和材料。”田华峰介绍道。
田华峰总结道，重点投资硬科技产业链中上游，以设备、材料、元器件、零部件等2B的硬件制造为主，中后期项目与早期项目结合，安全性与收益性平衡，在经验与资源逐步积累的过程中适当前移投资阶段。
生物医药行业的发展也离不开资本的持续投入。中国创新药在过去十年累计得到了1.23万亿元的股权投资，培育出大批优秀的生物医药企业。
“过去10年，中国的创新药首先是实现了从无到有。从现状来看，截至2024年末，国产创新药的销售数量已经将近700亿元，而且在逐步放量的过程当中。中国一跃成为全球新药研发最活跃的国家，奠定了未来诞生大批重磅品种的基础，全球都开始将中国作为创新药资产的重要来源。”杏泽资本创始合伙人刘文溢从过去、现在、未来三个角度分析称。
近年来，股权投资支持的中国创新药迎来出海热潮。刘文溢认为，通过BD等方式出海已成为股权融资外最重要的资金来源，也是未来创新药企业拉开差距的关键。
在刘文溢看来，生物医药产业的长周期和高壁垒，决定了需要更多耐心资本加持，才能打造属于中国自己的创新能力，医药事业方兴未艾，作为背后重要支撑的股权投资也处于未成熟的阶段，与全球领先的水平相比，还有较大提升空间。
当前，汽车产业也正经历着深刻的转型与变革。上汽恒旭投资管理有限公司董事长陆永涛认为，汽车产业在实现国内市场规模化和海外出口快速增长的基础上，正面临新的转型契机。当前亟须思考的是，如何将汽车领域积累的核心技术和创新成果实现跨行业应用转化。
关于产业转型过程中呈现的新特征和发展趋势，陆永涛称，首先，跨行业技术渗透日益显著；其次，汽车行业正经历着深刻的技术革新与产品升级；第三，汽车行业技术外溢，正显现出显著的跨行业应用价值；第四，汽车行业边际效益，应当高度重视跨界协同带来的战略机遇。
“未来，我们将在变局中把握确定性增长机遇、深化与上汽集团的战略协同、探索产业链跨界整合的创新路径。”陆永涛说，作为专业投资机构，如何有效连接产业资本与技术创新，推动汽车产业生态的转型升级，是需要持续思考的核心命题。
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黄思瑜
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